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印染企业整合升级加快 行业供需望继续改善

2019-10-17 02:33

第七届全国染整行业技术改造研讨会将于7月中旬召开,旨在积极推广应用高性能、高效率、节能减排的先进适用工艺技术,做好行业和企业的技术改造工作,促进染整行业的技术进步。另据了解,在环保压力下,福建、浙江等地印染行业整顿再次加强。

事件:

近日出台的《杭州市2017年大气污染防治实施计划》,印染等行业被列为本次整改重点领域,明确提出萧山地区要实施关停转迁和兼并重组等措施。该计划将于2017年启动并将在2021年左右,核减萧山地区印染企业数量至19家,减少比例超过50%。我国印染企业主要集中在浙江、江苏、福建等五大省份,印染布产出占全国90%以上,其中浙江作为印染大省产量占全国60%以上。券商研报认为,航民股份作为布局印染全产业链的龙头,受益于印染行业产能收缩及染费价格上涨。

    公司公布2018年一季报,一季度实现营收423.14亿,同比增长7.4%;归属上市公司股东净利润10.19亿,同比增长103.33%;扣除非经常性损益后净利润7.64亿,同比增长53.08%。

相关概念股:

    受益染料、中间体价格上涨以及投资收益确认,公司一季度业绩符合预期:

闰土股份:1q2017染料量价齐升,公司盈利大幅增长

    公司一季度业绩符合预期,主要受益于产品价格上涨:一季度分散染料成交价(不含税)约3.8万/吨,同比增长80.95%;中间体间苯二酚成交价(不含税)约6.2万/吨,同比增长55%。非经常性收益主要来自于公司变更会计准则,确认投资收益3.13亿;目前公司拥有55.21亿可出售金融资产,未来仍有资产增值空间。

2016年公司实现归属净利润6.6亿元,同比下滑10.04%。公司2016年实现营收43.53亿元,同比下滑3.73%;实现归属净利润6.6亿元,同比下滑10.04%;实现eps0.86元/股。公司1q2017实现营收14.53亿元,同比大增59.68%;实现归属净利润1.6亿元,同比大幅增长175.49%;实现eps0.21元/股。公司同时公告1h2017预计实现归属净利润3-3.5亿元,同比增长13.63%-32.56%;以此测算,2q2017预计实现归属净利润1.4-1.9亿元,同比下滑7.72%-32%。

    环保压力持续,成本端支撑染料价格,龙头企业充分受益:

2016染料量增价跌,扣非后利润小幅下降。公司2016年累计销售染料14.74万吨,同比增长14.22%,市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。另一方面,2016年染料价格先涨后跌,全年来看公司染料销售税后均价为2.38万元/吨,较2015年2.78万元/吨同比下滑14.57%;染料毛利率为33.19%,较2016年同期小幅减少0.47个百分点。受此影响,公司全年实现扣非后归属净利润6.5亿元,同比仅小幅下滑2.19%。

    受国内环保高压影响,染料中间体价格强势上行,如分散染料中间体2-氰基-4-硝基苯胺不含税价约5.4万/吨,同增35%;活性染料中间体G酸不含税价约4.3万/吨,同增48%。行业前三大企业浙江龙盛、闰土股份、吉化集团约占70%-75%市场份额,形成寡头格局。染料下游印染行业集中度较低,且染料成本占比仅15%-20%,染料行业龙头公司掌握议价权,能较好的传导原材料价格上涨。目前分散染料不含税价格已上涨至约4.5万/吨,环保压力持续,染料行业集中度进一步提升,加之成本端支撑,预计未来染料价格将维持强势。

1q2017染料量价齐升,继续看好后期价格走势。2017年行业进入快速去库存阶段,公司染料销量和价格大幅上升。2017年一季度以来,染料价格已提价2次,分散染料价格从年初23元/公斤上涨至28元/公斤,活性染料价格从22元/公斤上涨至29元/公斤。认为随着原油价格反弹,染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价,染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强,将使得染料综合成本不断攀升,在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。

    染料行业延续景气,中间体业务锦上添花,维持“强烈推荐”评级:

公司未来外延步伐仍将持续,值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组,并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组,并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。认为尽管此次重组没有成功,但公司外延步伐并未停止,公司主业染料业务能带来稳定现金流,从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展,积极创造有利条件进一步完善产业布局,继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。

    公司浙江上虞生产基地建有“中间体-染料”全产业链,在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料5万吨,同时控股德司达,已成为具有全球影响力的国际巨头;受行业集中度提升影响,中间体间苯二酚带来超额利润;房地产业务华兴新城项目将为公司锦上添花。我们预计公司2018-2020年净利润分别为35.26、39.50、45.38亿元,当前股价对应18-20年PE分别为10、9和8倍,维持“强烈推荐”评级。

预计公司2017-2019年的eps为1.01、1.13、1.27元。公司作为染料标地,业绩弹性最大,故给予公司2017年18倍pe。

    风险提示:染料价格大幅下降,房地产项目进度及盈利低于预期。

浙江龙盛:多元化样板,化工地产投资三足鼎立

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